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胡祖六中国何需惧怕美国QE2政策

发布时间:2021-10-14 18:57:16 阅读: 来源:排污阀厂家

胡祖六:中国何需惧怕美国QE2政策

胡祖六:中国何需惧怕美国QE2政策 更新时间:2011-1-11 10:00:48

无论美国QE2政策的最终结果如何,中国似乎要么是赢家,要么受其影响最小

自从美联储2010年秋宣布所谓第二轮定量宽松政策 以来,美国国内与国际社会一片哗然。广泛流行的意见认为,QE2通过大印钞票,使美元贬值,促进美国出口,并最终制造通胀,导致资本大规模涌入新兴市场,从而加剧新兴市场国家经济过热和资产泡沫的风险。

诚然,定量宽松与调整利率不同,是一个非常规的货币政策手段。历史上,只有日本央行、英格兰银行和美联储使用过该政策。其传导机制、实际功效和影响,是否合适被现代央行采用,一直有争议。但各方对QE2的空前担忧实际源自误解。

首先,QE2并不代表美联储政策的根本性调整。事实上,美联储在2008年秋以来采取的QE1可称规模庞大,非常激进。但国际社会包括中国在内较普遍地持支持赞许态度。QE2仅为该政策在一个较小规模上的延续,且美联储明确表示定量宽松于2011年二季度末截止,并将视经济数据的变化而灵活调整。

第二,QE2的大背景为美国经济的复苏继续面临较大的不确定性。鉴于联邦基金利率只有0.25%,处于历史上最低水平,美国经济实际上陷入了流动性陷阱,传统利率工具无能为力。而美国联邦政府财政赤字过大,国会中期选举后民主党失去对众议院多数席位控制权,新一轮财政刺激政策几成泡影。故美联储只能继续采取定量宽松这一超常规的政策手段以挽救经济。

第三,QE2的目标非常明确,即避免日本的前车之鉴。依据美联储的经济学家们和公开市场委员会的分析判断,在美国经济总体上复苏乏力,需求不足,产能过剩,处于流动性陷阱的情势下,出现通缩的风险远高于通胀的风险。QE2的本意并非制造通胀,或使美元贬值,尽管理论上有这样的可能性。如果有证据表明实行QE2导致风险上升太快,美联储仍有时间和机会,并有一系列政策工具可以动用,以抑制风险。

第四,如果QE2一举奏效,美国能够避免日本式的通缩和经济螺旋式下滑,世界第一大经济体走向可持续的复苏,那么全球经济将因此集体受惠,中国作为全球最大出口国将受惠最大。反之,不只是世界经济失去了一个重要的火车头,中国出口前景灰暗,美国国内政治右翼和保护主义势力将变得不可遏制,中国不可避免地成为靶子,中美关系和全球稳定都势必受到威胁。

第五,在QE2的框架下,美联储通过购买美国政府债券扩大央行资产负债平衡表。但美国银行体系存有1万亿余美元的过剩或超额储备,因此QE2对于美国信贷和广义货币供应的影响可能并不显著。笔者认为,美联储QE2主要的效果将是改变市场预期,影响资产价格。2010年美国股市价格都恢复到了雷曼事件之前的水平。这与日本日经指数20年后仍远低于1989年泡沫破灭时期的水平形成显著对照。 可以预料,如果美国2011年股市趋势不变,那么美国不但发生资本外逃冲击新兴市场的概率将会极小,还将可能吸引全球资金成为最大的资本净流入国,而美元不但不会大幅贬值,而且可能转而走强。

即使QE2最终导致新兴市场短期资本流入增加和美元贬值,巴西、俄罗斯、印度和东南亚等国将首当其冲,但中国因资本账户尚未开放,所受影响将会最小。并且,相对于世界主要货币表现疲弱的美元,给人民币名义汇率的变化提供了更大空间,既可帮助中国一定程度上满足美国政府的要求,又不至于削弱自身的竞争力。

因此,如果说德国、巴西等国对于QE2的批评从自身利益考量似有一定道理,那么中国大张旗鼓所公开表示的担忧就显得不够理性了。无论美国QE2政策的最终结果如何,中国似乎要么是赢家,要么受其影响最小,故何惧之?何拒之?

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